核心观点

(资料图片仅供参考)

存量博弈的结构牛市背景下，每次形成较强一致预期之际便是拐点之际，当前情绪底部反转在即。

前言：做多一致预期拐点

展望8-9月，我们认为本轮行情将迎来第二阶段。一则，趋势维度，2023年是存量博弈特征的结构牛市，不同于2018年或2022年，具备走出结构牛市的基础；二则，波段维度，综合消息面和结构面，新一轮行情将启动，本周结构面信号有近端次新活跃和强势股补跌。而针对近期市场关注的7月社融和北上资金等，我们借助复盘对其分析，认为影响有限。

展望8-9月，经济温和修复的背景下，TMT预计引领中小成长占优，产业线索重视算力扩散行情（服务器、交换机、PCB等）和低算力应用（游戏、办公软件、工业软件等）。与此同时，如果接下来稳增长政策超预期或经济复苏信号显现，顺周期有望延续修复并向资源品扩散。主题方面，关注近端次新、人形机器人和自动驾驶。

趋势：存量博弈结构牛市

整体而言，2023年市场是存量博弈特征的结构牛市，既有机会又有挑战。一方面，结合经济阶段，2023年跟2018年或2022年有本质区别，市场不具备系统风险。另一方面，结合资金和结构，2023年呈现结构牛市特征，类似于2009-2010年或2016-2017年的新老主线分化，不同于2013-2015年或2019-2020年的轮动普涨。

波段：新一轮行情将启动

在存量博弈的结构牛市背景下，展望未来2-3个月，我们认为市场仍处上涨窗口。一则，消息面，分母端风险偏好改善仍在途，稳增长政策组合拳持续发力；分子端经济企稳信号有望逐步显现。二则，结构面，本周近端次新活跃和前期强势股补跌，都释放了积极信号，而情绪监测指标也预示着情绪反转将至，平均换手率最新达2.23%，接近下阈值2.00%。三则，针对市场关注的7月社融和北上资金，借助复盘分析，对后续行情的展开影响并不大。

风险提示

宏观经济压力超预期；市场风险偏好大幅波动；统计规律的有效性下降。

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