近日，飞潮（上海）新材料股份有限公司（以下简称“飞潮新材”）披露了首次公开发行股票并在科创板上市招股说明书 （申报稿），保荐人为国金证券。

飞潮新材专注于工业流体过滤分离纯化领域，主要从事核心过滤材料、元件、设备及系统的研发、生产和销售。

【资料图】

根据招股书，何向阳、何晟兄弟直接和间接控制公司87.69%股份，为公司控股股东和实际控制人。

股权结构图，图片来源：招股书

本次IPO拟募资9.28亿元，主要用于高端过滤分离材料及配套元件生产基地建设项目、研发中心项目、无机膜及成套过滤分离设备生产基地扩改建项目。

募资使用情况，图片来源：招股书

主营业务毛利率下滑

报告期内，飞潮新材的营业收入分别为1.40亿元、1.83亿元、3.50亿元，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为 299.80 万元、881.23 万元、5011.42 万元。

基本面情况，图片来源：招股书

报告期内，公司的主要产品包括过滤系统、过滤设备、过滤元件及通风管理设备等产品。

主营业务收入产品结构分析，图片来源：招股书

事实上，公司产品毛利率主要受产品销售价格、原材料采购价格、人工成本、市场竞 争格局等多种因素影响。报告期各期，公司主营业务毛利率分别为46%、45%、39.90%，呈下降趋势，主要系公司产品结构变化、原材料成本上升及行业竞争加剧导致。

公司主营业务毛利率与同行业可比上市公司比较情况，图片来源：招股书

值得注意的是，报告期各期，公司主要产品中 Selfclear 速可清过滤系统，占当年营业收入的比例分别为 3.68%、14.56%、27.54%。该产品占公司营业收入比例较高，报告期内单位价格因下游应用领域不同及客户产品定制化差异等原因而有所波动。

报告期内，飞潮新材的直接材料占主营业务成本比例均超六成，其中主要原材料为金属板材、型材、金属零部件、设备内件、电仪阀门、过滤基材等。上述主要原材料的价格波动，对于公司主营业务成本和毛利有较大的影响。

资产负债率高于同行

根据招股书，目前，国内企业在过滤分离纯化技术水平上较全球龙头企业相比仍有一定的差距，尤其是泛半导体、生命科学等高端工业流体过滤领域呈现寡头垄断格局，其中 Pall Corporation、Entegris, Inc.、Sartorius AG等跨国公司占据较大市场份额。

众所周知，工业过滤行业属于多学科交叉和技术密集的行业，技术研发需要综合应用物理、化学、机械、电子、力学、材料、安全、环境、工艺规程等学科知识，下游行业应用领域缺少可供借鉴的成熟经验，存在研发周期长、投资大和失败率高等固有风险。同时，为适应不断变化的市场需求尤其是高端过滤分离纯化需求，公司需要结合技术发展和市场需求确定研发方向，持续进行现有产品线的升级与新产品的开发，并持续投入大量的资金和人员进行研发。

报告期内，公司研发费用分别为 927.95万元、1431.71 万元、2164.76万元，研发投入占营业收入的比例分别为 6.65%、7.84%、6.18%。

公司研发费用率与同行业可比上市公司比较情况，图片来源：招股书

飞潮新材存在境外销售的情形，并主要通过美元和欧元进行结算。在人民币对外币汇率浮动的背景下，公司面临汇兑损益风险。报告期内，公司因汇率波动产生的汇兑损益（正向为汇兑损失，负向为汇兑收益）分别为114.52 万元、221.86 万元和-361.31 万元，总体上对其经营业绩的影响较小。

公司主营业务收入区域构成情况，图片来源：招股书

报告期各期末，公司合并口径计算的资产负债率分别为55.82%、73.46%、64.22%，资产负债率较高主要系公司过滤系统及设备主要以验收法确认收入，有一定验收周期，公司在确认收入前，预收款项的金额较高。此外，飞潮新材报告期营业收入增长较快，购入的原材料等存货规模较大，应付账款和应付票据等经营性负债相应增加。公司资产负债率较高，但有息债务相对较低，如果未来公司融资渠道受到限制或客户未能及时回款，可能出现流动性风险。

可比上市公司偿债能力指标和发行人比较情况，图片来源：招股书

结语

整体来说，飞潮新材需要在高端过滤材料、元件、成套设备等领域积极探索并迭代新技术、新产品；在扩充主导产品产能的同时，着力推进精益生产与高效运营，不断增强公司产品在技术性能、成本、质量等方面的核心竞争力；立足工业流体过滤领域，逐步向上游高端过滤材料延伸，拓展下游泛半导体、生命科学等多行业应用，促进产业链上下游的融合发展和国产化率提升。

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