事件概述

8 月6 日，公司发布2023 年半年度报告：

【资料图】

2023H1：公司实现营业收入49.72 亿元，同比-13.33%，实现归母净利润5.44 亿元，同比-21.03%，扣非归母净利润5.31亿元，同比-11.64%。

对应23Q2：公司实现营业收入28.05 亿元，同比-6.76%，实现归母净利润2.91 亿元，同比-36.82%，扣非归母净利润为3.11 亿元，同比-22.37%。

分析判断：

收入端：整体出货量表现较好，原材料价格波动等拖累营收2023 年上半年，分业务看：

1） 智能交互显示业务：23H1 营收20.29 亿元，同比-19.89%。

根据公司半年报，公司整体营收下降主因产品的平均价格下降。公司终端价格受原材料价格扰动，可及时传导，但也会有滞后，具体终端售价会根据市场销售策略、市场环境而定。销量上，根据公司半年报，智能交互显示产品整体出货量同比增长 44.34%。其中：

（1）智能交互平板出货量同比下降 32.33%，系需求下滑和去年同期经营数据基数高所致，另根据迪显咨询（DISCIEN ）数据统计，2023 年上半年，公司智能交互平板在生产制造型供应商中的出货量全球排名第一。

（2）专业类显示产品出货量同比增长117.37%，主要原因系公司专业类显示产品的技术升级和功能增强，根据奥维睿沃统计，2023 年上半年，公司自有品牌“KTC”在国内线上零售市场电竞类显示器销量位居 Top5 行列；

（3）创新类显示产品出货量同比增长 127.12%，该产品是公司研发投入的重点之一，公司将不断努力开发出更多新应用场景下的智能显示产品，解决客户更多的需求痛点。

2） 智能电视业务：23H1 营收24.95 亿元，同比+0.13%。公司凭借相匹配的研发和制造优势拥有较高的市占率，根据迪显咨询（DISCIEN）数据统计，2023 年半年度，公司智能电视出货量在全球生产制造型供应商中排名第五，同比增长 14.41%。

3） 设计加工业务：23H1 营收2.56 亿元，同比-52.18%。公司凭借在设计加工方面多年的丰富经验，能够为部分客户提供定制化的设计和生产，满足其多样化的交付需求。

4） 部品销售业务：23H1 营收1.92 亿元，同比+8.59%。

业绩端：

2023H1：公司整体毛利率为18.70%，同比-0.89pct，归母净利率10.95%，同比-1.07pct，扣非归母净利率10.69%，同比+0.20pct。

对应23Q2：公司整体毛利率18.41%，同比-2.07pct，归母净利率10.39%，同比-4.94pct，扣非归母净利率11.09%，同比-2.23pct。

分业务看：

智能交互显示产品：23H1 毛利率实现24.21%，同比-1.12pct。

智能电视：23H1 毛利率实现15.68%，同比-0.21pct。

设计加工业务：23H1 毛利率实现13.15%，同比-0.22pct。

部品销售业务：23H1 毛利率实现7.02%，同比-1.19pct。

根据公司2023 年半年度公告，我们认为公司利润波动主因：

1）营业收入下降幅度高于营业成本下降幅度，导致毛利率下滑。2）公司销售/管理/研发费用率均有所上升，其中研发费用率同比+1.2pct。3）本期公司收到的政府补助较上年同期大幅减少。

此外，公司23H1 所得税费用为-4378 万元，去年同期为6155万元，主因康冠智能经国家有关部门联审评定为 2022 年国家鼓励的重点集成电路设计企业和软件企业，获得税务机关批准2022 年度企业所得税减按 10%的税率计缴并冲减 2023 年当期所得税费用。

分区域看：23H1 内销毛利率15.20%，同比-0.70pct，外销毛利率19.40%，同比-1.70pct。

投资建议

公司专注智能显示产品，22 年陆续推出自主品牌开拓新型显示产品市场，产品结构持续优化，自主品牌销售额逐步扩大，未来看好新型显示产品为公司持续贡献增量，进一步提高盈利能力。

考虑到上半年需求波动，我们下调全年盈利预测，我们预计23-25 年公司收入分别为130/155/188 亿元（ 前值为152/184/205 亿元），同比分别+12%/+19%/+21%，预计2023-25 年归母净利润分别为14.0/16.3/19.9 亿元（前值为16.9/20.7/25.4 亿元），同比分别-7%/+16%/+22%，相应EPS分别为2.06/2.40/2.93 元，以23 年8 月7 日收盘价25.38元计算，对应PE 分别为12/11/9 倍，维持“增持”评级。

风险提示

下游需求不及预期、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、海运运费上涨以及港口堵塞造成货物交付不及时风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。

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