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兴通股份(603209)

数据表现：受需求偏弱及炼厂检修提前等因素影响，Q2业绩增速放缓。

公司2023H1实现营收6.25亿元（同比+64.6%），归母净利润1.37亿元（同比+33.1%），扣非归母净利润1.35亿元（同比+36.2%）。其中，Q2营收2.86亿元（同比+42.1%，环比-15.8%），归母净利润0.60亿元（同比+11.2%，环比-22.0%），扣非归母净利润0.58亿元（同比+13.0%，环比-23.9%）。我们判断，上半年国内需求整体偏弱，炼厂检修时点相较往年有所前移，化工原料及制品景气度指数持续处于过冷区间，及公司Q2船舶检修比例有所提高等因素，共同导致公司产能爬坡节奏放慢，收入和利润增速放缓。

点评：需求端已现边际改善信号，期待需求修复与产能扩张共振。

首先，需求端已现边际改善信号。①7月运价已环比企稳；②PX、纯苯和苯乙烯等关键品类开工率呈边际改善状；③PX、乙二醇、纯苯和苯乙烯四大关键品类的工厂库存均呈现边际去化趋势。

其次，公司产能仍处于较快扩张期，市占率有望持续提升。截至2023年6月，公司正常运营的内贸化学品船舶运力市占为13.85%，环比2022年底+1.75pp。综合考虑公司的产能扩张节奏与行业运力增速（2022年内贸化学品船舶运力139.9w载重吨，2023年上半年146.9w载重吨），我们判断，公司的内贸化学品船舶运力市占率仍将保持较快增长。

投资建议：短期的业绩波动，不改中长期高增长、强盈利的基本判断。

综合考虑公司上半年业绩与景气度等因素，我们测算公司2023至2025年营收分别为13.13亿元、17.93亿元和23.50亿元，归母净利润分别为3.02亿元、4.04亿元和5.61亿元，目前市值对应PE分别为20.2x、15.1x、10.9x，维持“买入”评级。

风险提示

政策变化、需求增长不及预期、产能扩张不及预期、收并购风险、化学品运输安全风险、疫情风险。

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